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行業(yè)資訊
從價(jià)格“U型”回升展望2017年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
摘要
首先,從消費(fèi)領(lǐng)域來看,CPI呈現(xiàn)出明顯的“U型”回升,且屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動的趨勢性變化。2017年1月份,中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%,比2016年全年漲幅繼續(xù)提升0.5個百分點(diǎn),而此前2016年CPI同比上漲2.0%,已經(jīng)比2015年漲幅擴(kuò)大了0.6個百分點(diǎn)。從一個更長的視角來看,從2014年1月份至2017年1月份,各層級的CPI均呈現(xiàn)出一個明顯的“U型”走勢。

  一、2017年開局價(jià)格完成“U型”回升

  首先,從消費(fèi)領(lǐng)域來看,CPI呈現(xiàn)出明顯的“U型”回升,且屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動的趨勢性變化。2017年1月份,中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%,比2016年全年漲幅繼續(xù)提升0.5個百分點(diǎn),而此前2016年CPI同比上漲2.0%,已經(jīng)比2015年漲幅擴(kuò)大了0.6個百分點(diǎn)。從一個更長的視角來看,從2014年1月份至2017年1月份,各層級的CPI均呈現(xiàn)出一個明顯的“U型”走勢。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),1月份CPI的強(qiáng)勁反彈,基本可以排除春節(jié)假期因素主導(dǎo)的可能,而是屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動的趨勢性變化。1月份食品CPI同比僅上漲2.7%,剔除食品的CPI同比上漲2.5%,剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.2%,即各層級CPI均比2016年有明顯的上升。同時,2017年的春節(jié)日期及前兩年基數(shù)效應(yīng)與2014年高度相仿,對比可見,2014年CPI漲幅同樣為2.5%,但是食品CPI同比上漲達(dá)3.7%,剔除食品的CPI同比僅上漲1.9%,剔除食品和能源的核心CPI同比也僅上漲2.0%。此外,2016年春節(jié)(2月份)食品CPI達(dá)到7.3%,總體CPI才僅有2.3%。這些對比充分說明,相比以往年份,2017年1月份CPI上漲受春節(jié)因素的影響較小,基本可以排除由春節(jié)因素主導(dǎo)的可能??梢姡?月份CPI的大幅回升屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動的趨勢性變化,受春節(jié)因素的影響較小。相反,由于2016年春節(jié)在2月份,食品CPI有較強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng),這會導(dǎo)致2017年2月份食品CPI可能會產(chǎn)生明顯的回落,但這反而是暫時性的波動,不宜過度解讀,CPI將于后續(xù)月份再度回升。

  其次,從生產(chǎn)領(lǐng)域來看,PPI完成“U型”回升的態(tài)勢更為明顯。2017年1月份,中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.9%,相比2016年全年1.4%的跌幅,急劇提升8.3個百分點(diǎn);其中生產(chǎn)資料PPI漲幅更大,達(dá)到9.1%。事實(shí)上,自2016年9月份起,PPI同比已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正,2016年全年跌幅比2015年收窄3.8個百分點(diǎn)。從更長期的視角看,從2011年1月份至2017年1月份,無論是PPI同比指標(biāo),還是PPI絕對水平,都呈現(xiàn)出一個非常明顯的“U型”走勢。當(dāng)前PPI絕對水平已經(jīng)恢復(fù)到2012年年中時期,即PPI開始下滑的時點(diǎn)。這說明從價(jià)格水平來看,中國經(jīng)濟(jì)正在快速擺脫通貨緊縮的壓力。

  再次,從進(jìn)出口貿(mào)易來看,進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)同樣呈現(xiàn)出“U型”走勢。自2016年下半年以來,中國出口價(jià)格指數(shù)和進(jìn)口價(jià)格指數(shù)開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢,反映了貿(mào)易形勢回暖,尤其是進(jìn)口價(jià)格指數(shù)回升態(tài)勢比較明顯。從更長時段來看,同CPI和PPI走勢類似,進(jìn)口價(jià)格指數(shù)也呈現(xiàn)出一個典型的“U型”走勢。

  最后,綜合來看,GDP平減指數(shù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的“U型”回升態(tài)勢。2016年四季度,GDP平減指數(shù)達(dá)到2.9%,不僅實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正和U型反彈,而且漲幅已經(jīng)超過2013年四季度。按照2017年1月份的CPI和PPI走勢,2017年1季度的GDP平減指數(shù)很可能會達(dá)到2012年初的水平,這意味著中國經(jīng)濟(jì)本輪長周期調(diào)整將進(jìn)入一個新的階段。

  綜上可見,無論是CPI、PPI、進(jìn)口價(jià)格,還是綜合性的GDP平減指數(shù),都呈現(xiàn)出完美的“U型”走勢。那么,當(dāng)前價(jià)格走勢究竟對中國經(jīng)濟(jì)意味著什么?或者說它背后反映了什么?只有在準(zhǔn)確判斷這個問題的基礎(chǔ)上,才能對2017年中國經(jīng)濟(jì)形勢做出更好的展望。

  二、當(dāng)前價(jià)格“U型”回升反映了經(jīng)濟(jì)基本面的重要變化

  (一)2017年開局中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫

  當(dāng)前物價(jià)回升首先反映了中國經(jīng)濟(jì)的回暖,包括制造業(yè)企穩(wěn)回升。2017年1月份,中國官方制造業(yè)PMI為51.3%,服務(wù)業(yè)PMI為53.5%,民間財(cái)新中國PMI達(dá)到51.0%,均高于50%的榮枯分界線。事實(shí)上,自2016年下半年以來,官方制造業(yè)PMI和財(cái)新中國PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在50%以上的景氣區(qū)間,非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在53%以上的景氣區(qū)間,而且都呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢。從一個更長的視角來看,從2014年1月份至2017年1月份,無論是制造業(yè)PMI指數(shù),還是服務(wù)業(yè)PMI以及財(cái)新中國PMI指數(shù),都呈現(xiàn)出一個比較明顯的“U型”走勢。這些變化說明制造業(yè)和非制造的景氣程度均有所改善,2017年將保持穩(wěn)中有升的基本態(tài)勢。

  價(jià)格回升也反映了中國對外貿(mào)易的回暖,尤其是進(jìn)口需求較快回升。2017年1月份,中國進(jìn)出口總值達(dá)到2.18萬億元人民幣,同比增長19.6%;其中,出口1.27萬億元,增長15.9%;進(jìn)口0.91萬億元,增長25.2%,均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長??紤]到人民幣貶值因素,以美元計(jì)價(jià),上述增速也分別達(dá)到11.8%、8.1%和17.6%,顯著逆轉(zhuǎn)了去年的負(fù)增長6.8%、7.7%、5.5%,并實(shí)現(xiàn)513.5億美元的貿(mào)易順差。

  價(jià)格回升更反映了市場供需結(jié)構(gòu)的相對變化。其中一個表現(xiàn)就是居民消費(fèi)性支出增速相對于收入增速的提高。2016年城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出增速高于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速,“收入增速-支出增速”缺口達(dá)到一個新低點(diǎn)。近十幾年的經(jīng)驗(yàn)表明,當(dāng)支出增速相對收入增速的缺口縮小,物價(jià)漲幅就會趨于擴(kuò)大。

  (二)2016年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升

  更為基礎(chǔ)性的,當(dāng)前價(jià)格走勢反映了2016年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢的延續(xù)。2016年是“十三五”規(guī)劃的開局之年,也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,在積極的財(cái)政政策、適應(yīng)性的貨幣政策和房地產(chǎn)政策的作用下,中國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)筑底中企穩(wěn)回升,呈現(xiàn)出諸多亮點(diǎn)。

  第一,中國經(jīng)濟(jì)增速重回世界第一。2016年中國GDP規(guī)模達(dá)到74.4萬億元,實(shí)際GDP增長6.7%,四季度增長6.8%,經(jīng)濟(jì)增速重新回到全球第一,充分展示了中國經(jīng)濟(jì)的韌性。同時,名義GDP增速出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,并呈現(xiàn)出逐季加速上揚(yáng)的態(tài)勢,全年名義GDP增長8.0%,四季度增速達(dá)到9.6%。

  第二,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得顯著成效。在需求結(jié)構(gòu)上,中國經(jīng)濟(jì)對投資和外需的依賴度不斷下降。2016年前三季度,消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到71%,高于歷年同期水平;相比之下,投資貢獻(xiàn)率下降到36.8%,凈出口對GDP增長為負(fù)貢獻(xiàn)7.8%。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上,中國經(jīng)濟(jì)對第二產(chǎn)業(yè)的依賴度下降,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級效果明顯。2016年第三產(chǎn)業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到58.4%,比2015年提高4.7個百分點(diǎn),為歷史最高水平;相比之下,第二產(chǎn)業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率下降到37.2%,其中工業(yè)的貢獻(xiàn)率下降到30.7%。

  第三,產(chǎn)業(yè)新增長點(diǎn)交替涌現(xiàn)。2016年其他服務(wù)業(yè)增加值增長9.3%,達(dá)到15.3萬億元,成為九大一級細(xì)分行業(yè)中規(guī)模僅次于工業(yè)的第二大行業(yè),尤其是四季度同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長,增速達(dá)到10.6%。四季度,交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)同比增長也達(dá)到9.9%。此外,2016年規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.03萬億元,比上年增長7.5%,增速加快0.6個百分點(diǎn)。

  第四,就業(yè)形勢穩(wěn)中向好,農(nóng)民工增速首次回升。2016年全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)1314萬人,城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)554萬人,就業(yè)困難人員實(shí)現(xiàn)就業(yè)169萬人,超額完成全年目標(biāo)任務(wù)。2016年農(nóng)民工增加424萬人,增長1.5%,增速比2015年提高0.2個百分點(diǎn),是自2010年以來首次出現(xiàn)增速回升。在GDP持續(xù)回落的過程中,中國的就業(yè)狀況并未惡化,甚至有所改善,既反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得階段性成效,也反映了中國經(jīng)濟(jì)整體回暖。

  第五,企業(yè)績效大幅改善。從微觀主體績效來看,各項(xiàng)指標(biāo)大幅改善。2016年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額分別比2015年增長4.9%和8.5%,虧損企業(yè)虧損總額比2015年下降9.2%,企業(yè)存貨比上年增長5.5%,資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的56.2%下降到55.8%。這些數(shù)據(jù)顯示,微觀經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)營績效大幅改善,經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)逐步筑實(shí)。

  第六,市場主體信心回升。一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回升、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有序推進(jìn),使得企業(yè)家信心指數(shù)、居民未來收入信心指數(shù)、銀行宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)等各類市場主體的信心指標(biāo)發(fā)生積極變化。這說明無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面,各界人士開始對于中國經(jīng)濟(jì)的觸底反彈和增長前景寄予厚望。

  第七,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。2016年“三去一降一補(bǔ)”有了實(shí)質(zhì)性推進(jìn),并且初見成效。在去產(chǎn)能方面,2016年鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)4500萬噸、煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)2.5億噸,均提前超額完成任務(wù);對于去產(chǎn)能所涉及的鋼鐵行業(yè)18萬職工、煤炭行業(yè)62萬職工,重新安置接近70萬;企業(yè)效益出現(xiàn)明顯改善,2016年鋼鐵行業(yè)利潤總額扭虧為盈,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額增長2.3倍,煤炭開采和洗選業(yè)的利潤總額增長2.2倍。在去庫存方面,2016年商品房待售面積比2015年下降3.2%,尤其是住宅待售面積比2015年下降11%,庫存水平已經(jīng)低于2014年。在去杠桿方面,市場化債轉(zhuǎn)股和企業(yè)兼并重組有序推進(jìn),2016年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%,比2015年下降0.4個百分點(diǎn)。在降成本方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本持續(xù)下降,2016年工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.52元,比2015年下降0.16元。在補(bǔ)短板方面,精準(zhǔn)扶貧、自主創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的補(bǔ)短板工作也取得了積極成效。

  三、2017年中國經(jīng)濟(jì)形勢展望

  2017年中國經(jīng)濟(jì)的良好開局,進(jìn)一步強(qiáng)化了2016年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中已經(jīng)出現(xiàn)的亮點(diǎn)和趨勢,使我們對2017年全年經(jīng)濟(jì)形勢有了更多的期待。同時,2017年也是中國實(shí)施“十三五”規(guī)劃細(xì)則落地的重要一年,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的全面深化之年。隨著積極財(cái)政政策發(fā)力、改革攻堅(jiān)力度的加大、新的制度紅利不斷釋放,中國經(jīng)濟(jì)增長形勢將持續(xù)向好。預(yù)期2017年中國經(jīng)濟(jì)總體格局穩(wěn)中求進(jìn),經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)中向好。預(yù)計(jì)全年GDP增速為6.5%-7%,CPI漲幅為2.5%-3%。

  第一,經(jīng)過2016年的穩(wěn)增長,2017年中國經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在宏觀層面,經(jīng)濟(jì)增速領(lǐng)跑全球;在微觀層面,企業(yè)績效明顯改善,特別是制造業(yè)企業(yè)利潤總額增長12.3%。目前供求關(guān)系改善,先行參數(shù)反彈強(qiáng)勁,1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(51.3%)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)(54.6%)均處于擴(kuò)張區(qū)間,一些新動能和新業(yè)態(tài)表現(xiàn)好于預(yù)期。

  第二,中國經(jīng)濟(jì)的韌性,使國內(nèi)外投資者信心大增。根據(jù)國際貨幣基金組織1月份發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告,2016年中國經(jīng)濟(jì)增速重回世界第一,對全球增長的貢獻(xiàn)達(dá)到30%,超過發(fā)達(dá)國家之和,讓全球投資者看到了中國經(jīng)濟(jì)的韌性。同時,IMF將中國2017年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也大幅上調(diào)了0.3個百分點(diǎn)至6.5%,并稱中國是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動力。

  第三,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成效顯著,韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。2016年中國經(jīng)濟(jì)增長對投資和外需的依賴度下降,特別是經(jīng)常賬戶順差占GDP比重已經(jīng)下降到2%以下,2017年面對外部不確定性,中國經(jīng)濟(jì)增長的脆弱性下降,而韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。而且從2017年開局來看,相比過去兩年貿(mào)易持續(xù)收縮的趨勢,2017年1月份的進(jìn)出口形勢有了明顯的好轉(zhuǎn)。

  第四,一系列中長期規(guī)劃的出臺有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期和信心。國務(wù)院日前先后印發(fā)《國家人口發(fā)展規(guī)劃(2016-2030年)》和《全國國土規(guī)劃綱要(2016-2030年)》,明確了今后相當(dāng)長一段時期內(nèi),中國人口發(fā)展和土地資源開發(fā)利用的方向性、總體性的統(tǒng)籌部署。這些中長期發(fā)展規(guī)劃的出臺,不僅對未來經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到基礎(chǔ)性引導(dǎo)作用,同時當(dāng)前也有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期和投資信心,打破自去年年初以來民間投資增速持續(xù)下滑的局面。

  第五,2017年中國CPI通脹溫和回升,“債務(wù)-通縮”壓力減輕。由于基數(shù)效應(yīng),2017年CPI、PPI不會出現(xiàn)明顯回落。PPI上揚(yáng)程度取決于去庫存、去產(chǎn)能的進(jìn)展,也取決于國際大宗商品價(jià)格,預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“前高后緩”的態(tài)勢。CPI也會有所提升,但不會太高,大致3%左右??傮w而言,過去幾年一直困擾中國經(jīng)濟(jì)的“債務(wù)-通縮”壓力將有所減輕,同時通脹壓力又尚未形成,從而也為2017年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造了寶貴的政策空間。

  第六,2017年經(jīng)濟(jì)工作將穩(wěn)中求進(jìn)上升為方法論,一些重要改革將會取得突破。2017年中國經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)態(tài)勢明顯,“穩(wěn)”的任務(wù)較前幾年壓力有所緩解;2017年“進(jìn)”的范圍、深度、工具都會做出升級和調(diào)整,特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從“三去一降一補(bǔ)”擴(kuò)大到四個方面??梢灶A(yù)期,2017年一些重要的基礎(chǔ)性改革將會取得突破。首先是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將在2017年取得明顯收效和“質(zhì)”的變化。同時,一些基礎(chǔ)性的改革也會破題,包括國有企業(yè)改革、金融改革、財(cái)稅體制改革以及在社會保障和收入分配體系領(lǐng)域的改革。只要堅(jiān)持深化改革,中國經(jīng)濟(jì)將會進(jìn)入一個新的階段,最終實(shí)現(xiàn)全面起飛。

(原標(biāo)題:從價(jià)格“U型”回升展望2017年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行)

(責(zé)任編輯:DF319)